券研2024年03月26日究美联储软着陆降息周期的大类资产策略报告—策略专题投资要点分析师：杨芹芹S1050523040001▌核心要点yangqq@cfsc.com.cn超级央行周尘埃落定，美国软着陆降息渐近，最快在6月。通过复盘1995年和2019年两轮软着陆降息，结合当最近一年大盘走势前大类资产表现，预计美国股债双牛、黄金和铜空间可期、原油窄幅震荡，美元韧性犹存；国内股债震荡上行、人民币(%)沪深300一波三折、大宗商品涨跌不一。当前资产排序为美股>A股>黄金、铜、原油>美债>中债>美元指数>人民币汇率。5短期警惕人民币汇率和财报扰动，A股有震荡调整压力，关0注业绩改善的石化、汽车、家电、农林牧渔、通信等和受益于国产大模型兴起的算力、存力、应用等主题性成长。-5▌坐标类比：1995年和2019年两轮软着陆降息-101990年之后，美国有两轮比较明显的经济软着陆降息周期，-15分别是1995年和2019年。在这两轮周期中，美国经济基本面韧性显现、服务业多强于制造业、库存产能去化缓慢但需-20求仍有韧性，之后逐步迎来降息。-25▌海外大类资产：美国股债双牛，商品走势分化，美元仍有韧性资料来源：Wind，华鑫证券研究前两轮美国经济软着陆周期中，美国股债同步走牛，且股牛相关研究持续性好于债牛；海外大宗商品走势不一，铜价先升后降，原油窄幅震荡，黄金走势分化；美元指数高位运行，不贬反1、《指数震荡成交降速趋缓，北证升。A股整体向下调整》2024-03-242、《IPO严把发行上市准入关，近▌国内大类资产：股债震荡上行，商品涨跌不一，端次新股走势继续分化》2024-03-人民币一波三折243、《央行扰动VSAI催化，把握A前两轮美国经济软着陆周期中...
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