策略框架新范式系列报告(一)-风起与重构：大势研判“新量价体系”-240409-西部证券-21页

策略专题报告风起与重构：大势研判“新量价体系”证券研究报告策略框架新范式系列报告（一）2024年04月09日核心结论分析师慈薇薇S0800523050004这是一篇与传统大势研判框架不太一样的策略报告。中宏观环境的变化，会带来市核心定价子的变化，过去三年的市环境可能让大家意识到，13916466506传统的大势研判和风格研判框架的效能有所降低。我们意识到，应该做出一ciweiwei@research.xbmail.com.cn定的改变，来进一步提升策略研究对于实际投资的贡献度和实用性。风已起，策略体系需要打破与重构。传统大势研判框架的局限性：随着疫情冲击、缘冲突、大博弈等超预期事件频发，随着人口趋势变化、资产负债表调整、全球脱钩成为新常态，传统大势研判的基础（经济、政策、际环境的稳定性）遭到了破。分子端盈利和分母端流动性尚可直观跟随、预期和研判，但分母端风险偏好波动明显加大且难以直观度量与捉摸，基于传统研究框架的大势研判频繁失效。影响风险偏好（风险溢价）的“”有很多，难以全面融合分析和度量。而市情绪作为风险偏好的“果”，若能尽力去捕捉其变化，便能够从侧面提升对风险偏好变化的认知，进而对大势做出合理的研判。当前基于市风险偏好和市情绪的大势研判体系，亦可能面临三大研判陷阱：“股债收益差估值陷阱”、“资金类和结构类指标陷阱”和“综合类指数体系陷阱”，导致较难实现前瞻性、实操性、精准性的完美融合。如何构建“新量价体系”进行大势研判？我们从指标整合的底层逻辑、数据运用、实际操作、后续应对个视角，对现有研究体系进行打破和重构，另辟蹊径，不对众多情绪指标进行过度融合与拟合，而是通过对...