从新“国九条”看北交所改革走向：监管更统一，特色更鲜明-240419-申万宏源-45页

监管更统一特色更鲜明—从新“国九条”看北交所改革走向证券分析师：刘靖A02305120700052024.4.19主要内容新“国九条”以严监管推动资本市场高质量发展。1）国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》共九条内容，同时证监会配套“1+N”制度强化高质量发展主线，三大交易所落地部分规则，完善上市公司全周期管理；2）顶层政策对资本市场发展的要求从重“量”走向重“质”，一方面推动市场主体高质量发展，如上市公司严进严出、优胜劣汰；推动券商做优做强；投资者结构优化等，另一方面加强监管，利于打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。上市审核：北交所上市标准暂未变化，但审核趋严，处处强调符合定位。1）创业板与主板提升上市标准，科创板提升科创属性要求，而北交所更强调“符合定位”；2）严监管思想贯穿规则，多处新增“现场核验”和“现场督导”的监管方式，强调各方归位尽责，并提升处罚底线，提高处罚标准；3）北交所尚未出台定位细则，预计未来将加强“专精特新”属性，建议关注研发占比指标，按照小巨人/北交所/科创板研发占比3%/4%/5%的标准测算，北交所上市企业中24.6%不符合条件，在审108家企业30.6%不符合条件；4）严守入口关，预计交易所审核及证监会注册时间拉长，撤否率进一步上升，24H2公司质量提升；5）分拆上市趋势严，需观察北交所审核口径。减持限制：严防绕道，明确转板公司破发标准。1）防“绕道”：北交所新增协议转让和大宗交易受让方限制期限，与沪深统一；明确司法强制执行、融资融券违规处置、赠与等继续遵守减持规定；2）略比沪深宽松，如非...