北方稀土(600111)稀土龙头量价双升，关注高分红潜力-240515-国金证券-33页

投资逻辑人民币(元)成交金额(百万元)行业龙头，发力终端应用。公司是全球规模最大、产值最高、效益29.005,000最好的稀土企业。公司国资控股，控股股东为包钢集团；除稀土原27.004,500料业务以外，公司积极布局磁性材料和电机业务。历经2022-25.004,0002024Q1稀土持续下跌，公司1Q24归母净利润仅为0.52亿元，为23.003,500近5年的最低值、近10年的历史低位。21.003,000稀土：供需望迎反转，价格开始回升。2024年第一批矿产品指标19.002,500同比+12.5%，显著低于往年;2024年3月国内进口矿折氧化镨钕17.002,000累计同比下滑2%，进口如期走弱。而“设备更新”和“以旧换新”15.001,500行动有望在工业电机领域贡献超预期增量，我们测算乐观、中性和1,000保守假设下该领域需求2023-2026年CAGR分别为101%、65%、44%；500在新能源车等领域景气度延续的情况下，2024-2026年稀土整体0需求同比增速分别为11%/12%/13%。我们测算2024年全年配额增速为12%或为供需的平衡点。截至5月13日，氧化镨钕现货价格230515为41万元/吨，较底部回升18%；北方稀土5月亦上调挂牌价至23081539.32万元/吨，环比+7.5%，对于增厚行业信心有重要意义。231115依托白云鄂博，纵享低成本优势。公司控股股东包钢集团拥有全240215球最大稀土矿白云鄂博矿的独家开采权。2017年起通过关联交易，240515兄弟公司包钢股份向公司供应稀土精矿；自2023Q1开始稀土精矿定价方法及价格调整机制按照公司2023年第一次临时股东大会决成交金额北方稀土沪深300议执行。公司毛利率显著高于同行，近10年基本维持在20%及以上。在价格看涨且成本定价滞后的情况下，我们认为公司有望迎来公司基...