传媒行业专题研究-卡游：国内集换式卡牌龙头，IP及产品矩阵持续丰富-240327-广发证券-25页

Xml[Table_Page]行业专题研究传媒2024年3月27日证券研究报告传媒行业[Table_Title]卡游：国内集换式卡牌龙头，IP及产品矩阵持续丰富分析[T师ab：l旷实分析师：叶敏婷e_Author]SAC执证号：S0260517030002SAC执证号：S0260519110001SFCCE.no:BNV294010-59136610021-38003665kuangshi@gf.com.cnyeminting@gf.com.cn请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：⚫卡游：国内集换式卡牌龙头，手握奥特曼等热门IP资源。卡游是中国集换式卡牌领域龙头公司，以奥特曼系列为代表的集换式卡牌是公司的核心产品。卡游发展历程可以大致分为3个阶段：2011-2018年：率先布局集换式卡牌市场，获奥特曼等热门动漫IP授权，推出卡牌系列。2019-2022年：建设IP矩阵并搭建自有生产线。2022年至今：丰富IP系列并开发多元化产品。股权结构看，李奇斌夫妇持股比例高，合计持股83.5%，股权集中；红杉、腾讯分别持股10.5%、3.0%，获头部投资机构和互联网龙头的投资。⚫泛娱乐产品行业：玩具行业玩家差异化竞争，集换式卡牌成长空间大。我国泛娱乐产品行业看，IP授权是重要环节，大IP拥有广泛的受众基础，更易获得消费者认可，同时基于IP研发的产品矩阵的丰富也进一步放大和延续了IP价值。随着IP授权泛娱乐产品的日益丰富、消费者需求的不断增长，集换式卡牌市场有望加速增长。对比海外市场看，根据招股书，2022年按GMV计，美国、日本、中国的集换式卡牌市场规模分别为人民币172亿元、114亿元和122亿元；人均支出看，2022年美国、日本和中国的集换式卡牌人均支出分别为人民币50.7、92....