安能物流(09956.HK)先向管理要利润，再向产业要空间-240422-广发证券-27页

[Table_Page]公司深度研究运输证券研究报告【广[Table_Title]发交运&海外】安能物流[公Tab司le_I评nves级t]买入（09956.HK）当前价格4.83港元合理价值7.27港元报告日期2024-04-22先向管理要利润，再向产业要空间基[Ta本ble数_B据aseInfo]核心观点：[Table_Summary]总股本/流通股本（百万股）1162.61/1162.61（如无特殊说明，本报告货币单位均为人民币，1RMB=1.0814HKD）总市值/流通市值（百万港元）5615.38/5615.38⚫聚焦主线，加盟制快运龙头重回盈利通道。作为中国全网加盟制快运赛一年内最高/最低（港元）7.30/3.37道的创始人之一，安能物流用十余年时间夯实自身龙头地位。18-23年，30日日均成交量/成交额（百万）1.21/5.83公司货量CAGR10%，收入CAGR13%。值得注意的是，过去两年安近3个月/6个月涨跌幅（%）11.29/-21.97能以提质增效为核心，在业务上做减法，在盈利上做加法，23年公司业务量增速放缓，但净利润实现亏转盈。[相Tab对le_P市icQ场uote表]现⚫慢就是快，成本改善打开成长空间。聚焦主业的战略动作虽然导致公司收入增速变慢，但对应的成本控制能力明显提升，据23年年报，安能32%在单票货重由106公斤优化至93公斤的基础上，单票成本同比下降118%3%1%。在产品同质化的快运赛道，低成本就是最核心的流量入口，成本优-11%04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24势是市占率提升的前提，安能物流有望靠成本优势重回增长通道。-26%⚫先向管理要利润，再向产业要空间。短期看治理，与快递产业不同的是，-40%安能物流恒生指数加盟快运自动化水平更低，规模效应也需要精细化管理能力作为支撑。22年来公司治理优化，管理层变化，...