[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告[Table_Title]策略月报2024年02月03日月线六连阴后A股资金面和估值行至何处？[Table_Summary]投资要点：核心结论：①上证综指月线6连阴后投资者担忧股权质押和两融等资金层面的风险。②股权质押当前规模比18年低，但近一周跌破平仓线比例偏高；融资余额占市值比重低于15、18年，但担保比例已接近历史极值。整体来看目前风险不大，后续还要密切跟踪。③多重情绪指标看市场已处在底部，政策发力有望催化行情启动；阶段性关注大金融，中期重视白马成长。投资者担忧1：股权质押有爆仓压力吗？目前（截至2024/1/31）A股市场质押股权市值规模为2.6万亿元，占A股总市值的3.2%，而在2018年10月时质押股权市值规模超过4万亿元，占总市值比重超过8%。21年以来（截至2024/2/2，下同）未截止及未解押的股权质押规模为1.58万亿元，其中最近一周（2024/1/26-2024/2/2）A股跌破平仓线质押股权规模总计为3262亿元；按照补足保证金至警戒线水平，股权质押交易出质方需补充保证金778亿元。我们选取2018/9/28-2018/10/12作为参照区间进行对比，基于2016/1/1-2018/10/12的质押股权交易样本测算得，当时未截止及未解押的股权质押规模为3.4万亿元，区间内A股跌破平仓线质押股权规模总计为3833亿元（占比为11.3%），需补充保证金862亿元。可见当前A股股权质押跌破平仓线质押规模和所需补充的保证金比18年10月小，不过未来股权质押爆仓负反馈的压力还需持续跟踪观察。投资者担忧2：杠杆资金压力大吗？目前（截至2024/2/1，下同）A融资余额占自由流通市值比重为4.9%，低于15年6月时的9%，但高于18年10月的4.6%。...
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