地产周期投研框架与格局研判-20240129-华安期货-15页

地产周期投研框架与格局研判作者：陈佳铭F03091118/Z0019920审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643报告编制日期：2024/1/29投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号摘要➢本文对地产周期进行了相应的定义、构造了相应的投研框架、并利用该框架对地产周期进行格局研判和未来演绎。➢我国地产业长周期的走弱难以避免，但短周期的阶段性改善和反弹（对应中长周期的阶段筑底）最快或在2025年左右呈现。➢我国房价剩余跌幅空间或在10%-20%左右，且有较大概率在今年年底前兑现主跌浪的尾声，商品房的去库拐点以及地产开发投资与新开工的同比转正最快或在2025年下半年体现。➢对于钢价来说，尽管2023年钢价运行逻辑体现出了与地产业的脱敏以及非地产用钢场景的相对韧性，但作为总量层面的引擎，地产新开工的萎靡依然压制了钢价的弹性与赔率空间，若供需两端无显著边际变化，预计钢价将在长周期维度低波运行。正文1、地产周期要素拆解1.1、何谓地产周期？广义上的地产周期是宏观周期的一种，被认为是周期之母；部分语境下亦被称为库兹涅茨周期（通常跨越15-25年）。周期形成的本质即为供需错配在时间上的延伸，是时间与空间的排列组合：复苏—繁荣—过热—衰退；从行为经济学上是以人性的趋利避害、贪婪恐惧为驱动。图表1:我国地产周期：本轮地产下行期或延续至2025年前后数据来源：iFind,华安期货投资咨询部；以房地产业的固定资产投资完成额为代理指标，我国的地产周期大体10年一循环，每个地产周期嵌套3个库存周期（为期3年）；而本轮地产周期的下行期预计延续至2025年。图表2:地产周期的下行期自然也对应着房价的...