低价转债系统性机会正在酝酿-240421-华西证券-华西证券-20页

证券研究报告宏观研究报告[Tabl2e0_2D4a年te]04月21日[低Table价_Title]转债系统性机会正在酝酿[Table_Title2]评级及分析师信息[►Tab行le情_S：um正ma股ry波]动加大，转债估值分化[分Ta析bl师e_：A田ut乐ho蒙r]4月15日-19日，正股&转债小幅回调。分行业来看，转债市邮箱：tianlm@hx168.com.cn场中煤炭及金融板块涨幅领先，大消费&TMT板块表现仍然较SACNO：S1120524010001弱。转债估值方面，转债市场估值显著分化，偏股型品种显联系电话：著拉伸，不过绝对水平仍然不高。转债百元溢价率24.36%，处于2020年以来51.60%分位数的位置。研究助理：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn►值得关注的变化：退市新规发布后，市场如何演绎SACNO：联系电话：其一，权益市场风格出现显著分化，小微盘承压明显。由于《退市新规》严格要求退市标准，加强常态化退市格局，小微盘品种所谓“壳资源”价值进一步受到压制。大盘品种则受益于分红提升预期，表现相对较强。其二，转债指数数值层面风平浪静，但内部结构“波涛汹涌”。转债正股因多为小微盘品种，同样出现了深度调整，两日累计跌幅超过5%转债的近百只，单日跌幅超过3%的转债只数占比超过15%。其三，更为关键的是，机构对偏债型品种的投资倾向可能受到暂时削弱。进入4月，随着年报季迈入关键阶段，市场愈发担忧弱资质标的可能出现一些超预期的信用风险，配置偏债品种的情绪已趋于观望。而《退市新规》发布之后，显性情况下，正股深度回调拖累转债，隐性情况下，转债潜在信用风险加大，实际债底可能受到削弱，这二者共振，使得偏债型品种的溢价率进一步回调。基于此，我们建议短期内暂时规避受...