策略专题研究：结构新复苏，2024年Q1业绩深度解读-240504-民生证券-29页

策略专题研究结构新复苏：2024年Q1业绩深度解读2024年05月04日➢去金融化的世界中，2024年Q1GDP增速>上市公司利润增速的不等式仍[Table_Author]在演绎。数据上看，2024年Q1全部A股剔除金融与石油石化后的累计营收与利润同比增速为0.30%与-5.67%，低于名义GDP增速，且营收和利润出现了背分析师牟一凌离；表征盈利能力的ROE（TTM）则下滑至7.46%，已然处于近些年来的相对低位，结构上看销售利润率、资产周转率细分项均出现下滑，这与我们在年度策执业证书：S0100521120002略《诺亚方舟》中判断的上市公司盈利趋势是一致的。我们曾在年度策略、春季邮箱：mouyiling@mszq.com策略中进一步阐释了房地产去金融化对上市公司盈利的影响：财富效应、土地财政的缺位降低了高端制造业和消费的部分需求，然而房地产重新让渡出了信贷资分析师吴晓明源、政策资源和实物资源以增加制造业供给。相较之下，表征实物韧性的上市公司口径下广义克强指数（具体构建方法见春季策略）在2024年Q1累计营收增执业证书：S0100523080002速为-1.43%，略低于全部A股（非金融石油石化），利润增速为-0.52%，相较邮箱：wuxiaoming@mszq.com之下则更具韧性，整体成分股利润占比则同样进一步提升至52%。相关研究➢当企业利润的增长与经济增长的结果相关性回落，利润分配的格局变得更为关键，截至2024年Q1，产业链利润分配格局重塑的过程仍在继续。具体而言，1.策略专题研究：美国1930s：脱虚向实与百景气度的底部回暖带动着下游2023年以来利润占全部A股（剔金融地产）比重年之变-2024/04/30不断抬升的趋势得以延续，当前已修复至23.41%，相较2019年仍有8.00pct2.行业...