2024年春季全球资产配置投资策略：经济后周期寻找确定性-240327-申万宏源-68页

经济后周期寻找确定性2024年春季全球资产配置投资策略证券分析师：金倩婧A0230513070004冯晓宇A0230521080005王胜A0230511060001研究支持：林遵东A02301220800082024.3.27主要结论◼2024年一季度资产价格回顾：全球AI产业继续超预期发展，叠加美国软着陆预期升温，发达股市领涨（9.4%），发达主权债下跌（-1.05%）；全球制造业补库需求回暖，叠加OPEC+继续减产，商品跑出相对收益（7.2%）；全球财政难退出叠加经济后周期，黄金持续受益。国内资产价格延续债强股弱，债券显著上涨，股票内部结构分化。◼全球经济后周期叙事延续（需求下行至触底过程），二季度宏观波动率较前一阶段或有所上升。在美联储6月开启降息预期已经有一定发酵的情况下，需要重点关注欧美通胀走势的验证情况。美国方面，年内开启预防式降息仍是中性假设，但短期内大幅宽松的预期演绎空间有限。大选年宽财政刺激经济难度加大，Q4前通胀预计温和下行。就业供需缺口不断收窄同时离职率加速下行，指向就业市场有所降温以及薪资压力缓和。年内美联储启动周期，但幅度有限仍是基准假设。不过，AI产业趋势提升风险偏好，宽松的金融条件对美国实体经济正反馈，或影响需求走弱以及联储宽松节奏。欧洲方面，需求相对偏弱，降息或先于美国兑现。补库正在缓慢复苏，制造业PMI底部回升。中期来看，成本压力和产能损失制约或影响制造业修复力度，消费信贷增速仍处于磨底阶段。通胀掣肘正在缓解，为对冲经济下行风险，欧央行降息先于美联储兑现。日本方面，正式摆脱YCC和负利率，但能否持续紧缩仍有赖于全球环境。受益于美国“友岸外包”战略以及疫后滞后的经济周期，日本国...