2023年生猪市场回顾与2024年展望：生猪：云开雾散终有时 守得清心待月明-20240109-方正中期期货-45页

农林畜产品分册2024年中国期货期权市场年度报告生猪：云开雾散终有时守得清心待月明——2023年生猪市场回顾与2024年展望养殖油脂研究中心宋从志王亮亮Z0017427摘要2023年国内商品的整体波动率同比有所降低，当前农产品指数未有显著止跌，基础农产品仍在持续创出低点。国内宏观经济面临的周期性问题错综复杂，疫后的经济恢复、投资者信心重塑均需要一定时间，市场风险偏好的回归并非一帆风顺。全年饲料养殖产业链整体由强转弱，开始周期性回落。生猪产能过剩叠加资本过剩，在整体宏观偏弱的背景下，全年猪价大部分时间均低于养殖成本，能繁母猪高位带来生猪出栏的惯性增加叠加集团厂的逆周期扩张，导致本轮熊市周期极度漫长。生猪期价在商品的系统性波动里仍然较为独立。纵观全年期价的主要逻辑，大致概括为不同程度的收升水行情，各个合约给出的看涨升水，最终都是通过期价下跌向现货靠拢实现基差回归。展望2024年上半年，我们单从生猪自身的供需层面，当前可能还得不出周期即将见底的结论，主要至于能繁母猪产能仍然处于高位，以及集团企业逆周期扩张的步伐并未显著停止。养殖端各个环节的亏损当前仍然是难以扭转的事实，但亏损不可能成为一种常态。当前猪价已经考验到头部优秀企业的现金成本，以及能繁母猪对肥猪的折价率进一步扩大，可能显示周期的底部在逐步临近。倘若仔数长期低于出栏成本，能繁的加速淘汰可能只是时间问题。若2023年底大猪逐步集中迎来一波出清，2024年上半年我们认为供给压力可能同环比均有显著改善，尤其2023年10月份的补栏相对较少，一定程度可能缓解2024年一季度的出栏压农林畜产品分册2024年...