2024年全球资产配置春季投资策略——美股篇：降低流动性博弈，关注科技与制造-240329-申万宏源-58页

降低流动性博弈，关注科技与制造2024年全球资产配置春季投资策略——美股篇证券分析师：冯晓宇A0230521080005金倩婧A0230513070004王胜A0230511060001研究支持：林遵东A02301220800082024.3.29主要结论◼2024年以来美股上涨由盈利和估值共同驱动，标普500（10%）>纳斯达克100（8.7%）>道琼斯指数（5.5%）。因子角度看，2024年盈利质量、成长因子领涨，小市值和价值因子跑输。行业上，半导体产品与设备领涨，媒体娱乐、生物科技、零售、银行跑出超额收益。强势股方面，M7内部同样分化，AIPlay继续上行，英伟达领涨，特斯拉、苹果下跌。◼展望年内美股宏观环境，经济软着陆、年内美联储开启预防式降息仍是中性假设，但大幅宽松的预期演绎空间有限。大选年宽财政刺激经济难度加大，Q4前通胀预计温和下行。就业供需缺口不断收窄同时离职率加速下行，指向就业市场有所降温以及薪资压力缓和。年内美联储启动预防式仍是基准假设。不过，AI产业趋势提升风险偏好，宽松的金融条件对美国实体经济正反馈，或影响联储宽松节奏和幅度。复盘历史上美联储预防式降息阶段（1995、2019年）：降息前，在需求下行和流动性预期扰动下，美股波动加剧，且美股和美债利率呈现负向变动。降息启动后，美股和美债利率开始同向变动，再复苏预期确立后，美股再度上行。◼本轮美股自低点反弹了47%，现在估值贵吗？1）整体来看，目前标普500指数估值较贵，纳指100比标普500便宜一些。标普500指数静态PE为25.8x（91%分位数），动态PE为21.5x（89%分位数），PB为4.7x（98%分位数），ERP为-0.4%（0%分位数），纳斯达克100指数动态和静态PE均处于80%分位数；2）结构来...