内外兼修2024年春季宏观经济展望证券分析师：屠强A0230521070002贾东旭A0230522100003王茂宇A0230521120001王胜A02305110600012024.03.27主要内容◼引言：我们总体上仍维持去年11月提出的经济“倒U型”判断不变，今年以来重点关注两大新的积极变化，其一是“被低估”的出口外部环境，其二是“被忽视”的国内政策方向。◼出口与海外：“被低估”的三条主线。凡是成功走出后地产时代的经济体，均采取转型出口模式。我国也需借鉴，但目前市场对于我国出口存在三方面低估。1）长期：主流观点认为逆全球化将压制我国出口长期表现，但数据上显示全球技术进步与全球化高度相关，背后是技术进步后供给创造需求、产业链再分工的效果，本轮全球技术进步也将驱动全球化率提速，且每一轮发达国家制造业回落往往是全球化率提升的起点，而非终点。2）中期：市场担心美国制裁将压制我国出口中期表现。但实际上，我国出口产业链出现两大变化形成对冲，其一是产业变化，包括从依赖美国的加工贸易转向依赖自身的自主产业，以及加工贸易内部提档升级。其二是国别变化，虽然美国降低从中国进口，但非美国家包括欧盟日本仍在加快从中国进口，且2021年以来出现“绕道”美国监管、对美国形成出口的新型对冲方式，且疫后美国财政天量扩张后，高昂的债务付息成本也令其难以真正与低通胀输出国（中国）完全脱钩。3）短期：市场认为只有欧美补库才能拉动我国出口增速回升，但实际上欧美库存是“二阶导”影响我国出口。换言之，欧美库存去化结束本身也利好我国出口，测算潜在空间达10个百分点，同时还包括与欧美库存不相关的出口利好逻辑。4）总结：全年出口增...
发表评论取消回复