4月债券市场展望：保持做多定力，关注边际信号-240403-兴业证券-48页

证券研究报告固定收益保持做多定力，关注边际信号——4月债券市场展望分析师：黄伟平（S0190514080003）、左大勇（S0190516070005）、徐琳（S0190521010003）、罗雨浓（S0190520020001）、栾强（S0190522090001）研究助理：袁梦茹报告日期：2024年4月3日投资要点KEYPOINTS第一部分：2023年10月至今债市走势分析:从快牛到震荡2023Q4资金面紧平衡有所缓解，债市开始“抢跑”交易。2024年1月-3月，债牛快速演绎后进入震荡。2023年10月以来，久期策略较为占优。今年以来行情节奏的变化：1-2月份：资金平稳偏松+债市面临“资产荒”的环境，收益率快速下行，无论配置还是交易体验都很好。3月份：债市干扰项增加+波动放大，2Y国债收益率下行，但长债和超长债交易的体验感都略差。第二部分：二季度，货币政策+财政政策组合拳怎么配合？货币宽松带动信用扩张的进程是个慢过程。当前阶段，有效需求偏弱仍然是经济面临的主要制约。地产调控政策优化，但实际效果仍有待观察。进入后地产时代，新旧动能切换加速，信用创造机制也从地产为重心转向以“货币+财政”为重心。投资要点KEYPOINTS第二部分：二季度，货币政策+财政政策组合拳怎么配合？二季度财政的关键点：化债+新发国债落地+债券供给。化债：化债推进，进一步约束地方政府的投融资能力，财政纪律更为规范化。新发国债落地：去年四季度万亿增发国债可能主要投向水利设施建设领域，项目建设进度可能并不快，推动总需求回升幅度可能有限。债券供给：1）今年1-2月，财政支出速度可能并不快，财政前置发力特征不明显。2）当国债供给放量时，央行或在公开市场...