【勘误版】K12教培行业深度：需求刚性，供给出清，行业涅槃-20240202-东吴证券-43页

证券研究报告-行业深度报告-教育【勘误版】东吴证券K12教培行业深度：需求刚性，供给出清，行业涅槃证券分析师：吴劲草证券分析师：谭志千执业证书编号：S0600520090006执业证书编号：S0600522120001联系邮箱：wujc@dwzq.com.cn联系邮箱：tanzhq@dwzq.com.cn2024年2月2日摘要❑“双减”以来，K9学科类培训头部公司业务转型拐点已至。2021年7月“双减”拉开帷幕，K-9阶段校外培训机构培训行为受到严格限制，校外学科类培训机构被大量裁撤。原有教培机构业务受到较大影响，各公司也在积极转型中，从行业主要公司目前的经营业绩来看，转型已经初见成效，经营业绩恢复明显，或已呈现出拐点向上的趋势。❑“双减”主要针对义务教育阶段，高中及以上阶段培训受压制较小。“双减”主要针对的为义务教育阶段的学科类培训，高中及以上的教育受压制较小，高中阶段的教培业务仍可以正常开展，这也是新东方和学大教育等类似高中及以上业务（如英语，留学等业务）占比较高的机构恢复较快的原因。❑“双减”以来教培机构供给侧改革，行业竞争格局改善，现存机构利润率或提升。“双减”以来，监管部门对教培机构的办学许可证要求有所提高，使得部分教培机构因本身网点不达标而关闭，行业出清，实质上形成了供给侧改革，现有的持牌网点的稀缺性提升的现象，我们预期未来现存网点的经营利润率也有望提升。❑投资建议：K12阶段培训需求刚性，现存头部机构目前业务转型顺利，行业竞争格局改善明显，推荐新东方，学大教育，建议关注好未来。❑风险提示：政策监管，网点扩张不及预期，招生不及预期等目录1、教育行业细分方法论图谱2、“双减”后教培行业...