证券研究报告宏观专题2024年03月14日【宏观专题】海外共识中的裂缝核心观点：追踪市场共识、检验共识逻辑，有助于我们把握交易机会，要么遵华创证券研究所循它，要么做空它。对于2024，市场最一致的预期是“政策转向之年”，我们拆解这个共识背后的两大逻辑，检验其可信度：证券分析师：张瑜①从货币政策框架角度来检验“政策正常化”的逻辑，G10货币中，美元兑加元、瑞典克朗、澳元的上行风险或相对较高。电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com②“经济软着陆”背后是两大循环：“工资-通胀”循环和“家庭-企业”循环。执业编号：S0360518090001校验两大循环自身及其间传导的四个堵点，我们认为，欧元区企业面临的压力联系人：夏雪可能是最大的（物价的下行要仰赖企业盈利的下滑，工资粘性又会侵蚀一部分盈利）；美国企业受益于量的逻辑（劳动生产率提升），物价水平下降带来的调整相对而言缓慢适度，两大循环的运转较为顺畅。邮箱：xiaxue@hcyjs.com一、海外共识是什么？（一）基本共识：政策转向之年全球主要央行转向降息。从OIS曲线隐含的1年远期政策利率来看，市场预相关研究报告期全球19家主要央行中，18家央行降息，仅日央行加息。《【华创宏观】国债分三路，预算看四处》（二）“转向之年”基本共识背后是什么故事？（图3）——政策正常化&经济软着陆2024-03-13《【华创宏观】利率“无人区”&银行“不可能三1、“政策正常化”的故事背后是什么基本逻辑？——泰勒规则角”》（1）基本逻辑阐述：政策正常化，指的是通胀能回归目标，主要央行降息退2024-03-11出紧缩（日本是加息退出超宽松）。（2）校验方法：利用...
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