2024Q1信用债市场回顾与展望-240402-东方证券-28页

固定收益专题报告报告发布日期2024年04月02日2024Q1信用债市场回顾与展望齐晟qisheng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521120001研究结论徐沛翔xupeixiang@orientsec.com.cn⚫一季度信用债市场回顾：（1）发行融资：一季度一级发行规模环比增速偏快，叠加到期量保持稳定，净融资额由负转正，供给压力稍有缓解。城投债方面，净融资额四季度信用债市场回顾与展望2024-01-09艰难回正，但也仅为去年同期的13%，新增融资阻力依然较大，资产荒问题延续；三季度信用债市场回顾与展望2023-10-11分省份看，个别区域净融出规模较大，12个重点省份总体净融出；从发行成本看，一季度城投债发行利率环比全面走低，其中高估值区域票息下行幅度更深，高息资产供给锐减。产业债方面，净融入规模大幅增至5610亿元，扭转去年以来深度净融出局面，非银金融、公用事业和交通运输发行量居前。（2）收益率&利差：一季度信用债收益率整体压缩，1月、2月收益率持续震荡下行，3月触底后低位窄幅波动，短端下沉空间变狭窄后市场向久期要收益，等级、期限差异在收益率上分化都显著收敛；信用利差方面，除短久期利差小幅走阔外其余全面收窄，青海、贵州和广西收窄幅度位列前三；产业债估值继续压缩，建筑、钢铁和租赁行业部分地方国企利差仍有一定厚度。（3）信用风险：一季度远洋和宝龙均因现金流紧张出现实质违约；城投非标风险方面，一季度统计到发债城投作为融资方/担保人的非标风险事件28起，环比去年四季度有所减少；同时1、2两月涉及票据风险的城投数量也环比减少；评级调整方面，一季度统计到3起境内评级或展望调降事件，海外评级方面有较多非银金...