【华福固收】短端利率的下行与资金面的制约-240414-华福证券-15页

固固收定期研究收2024年4月14日研究【华福固收】短端利率的下行与资金面的制约团队成员Table_FirstTable_Author投资要点：分析师:徐亮执业证书编号：S0210524040003➢央行公开市场操作维持地量，资金面延续宽松。邮箱：xl30484@hfzq.com.cn跨季结束后，4月以来央行公开市场操作回归地量，每日逆回购操作保持在20Table_FirstTable_Contacter流亿元，叠加4月前两周政府债净缴款为负，对流动性不造成扰动，从资金价格来动看，流动性依然延续宽松，下周受税期影响，资金面可能会有波动，但整体预性计保持平稳。周目前，投资者主要担心后续政府债发行放量对于资金面的影响，虽然这一因素报已有预期，但在经历近期短端利率下行后，这一因素的影响可能并未结束。因为短端利率下行后，整体短端利率与资金利率的利差进一步压缩，如果后续资金面出现扰动，短端利率的波动可能会明显加大。因此，我们不排除中短端利率还有下行空间，但空间已经较薄，后续中短端利率进一步下行可以等待两个因素：1.资金利率出现下行，央行降息；2.政府债发行放量，但资金运行依然Table_FirstTable_RelateReport平稳。相关报告当前美元兑人民币汇率维持在7.2以上，汇率对降息（OMO和MLF利率)有一定的制约，但预计不强，下周MLF到期1700亿元，预计大概率平价平量续作。4月以来多地区域银行存款利率调降，这是上一轮存款降息的延续，考虑到当前银行净息差压力较大、实际利率依然偏高，存款利率和LPR仍有下降空间。➢下周（4月15日至4月21日）需要关注的影响资金面因素如下：华福证券（1）央行公开市场操作：逆回购到期120亿元（前值为60亿元），MLF回笼1700亿元；...