2024年城投债春季投资策略：来者犹可追-240325-申万宏源-37页

来者犹可追2024年城投债春季投资策略证券分析师：金倩婧A0230513070004王胜A0230511060001研究支持：刘晓蒙A02301220700092024.3.25主要观点24年年初以来，化债背景下城投行情演绎迅速：1）城投债债券市场存量收缩，24年2月末城投债债券余额为11.64万亿，债券数量为17618只，存量规模较23年末减少273.58亿元。相较于23年年底，各区域间存量变化呈现明显分化。浙江、天津、湖北、四川等16个区域城投债存量有所压缩，3个区域存量持平，江苏等12个区域wind口径城投债存量有所增加，或与各区域间债务管理有关。2）城投债信用利差持续走低。2月末城投债市场整体信用利差为69.78BP，较23年底降低18BP；各期限中1Y、3Y、5Y信用利差分别为74.7BP、65.69BP、66.45BP，较23年年底分别降低10BP、23BP、24BP。3）信用利差较高省份下行较多，区域间分化程度进一步降低。截至2月底，31省市中只有贵州、辽宁、黑龙江、青海、广西以及云南6个省份信用利差高于100bp，其他区域信用利差均低于100bp。化债政策目前已取得积极效果。发行特殊再融资债进行存量债务置换工作已经落地。截至3月15日，全国已有29地公告发行特殊再融资债，发行特殊再融资债券总额为14627.12亿元；各区域中，在本轮化债中，多个地区积极争取获得隐性债务化解试点地区。整体来看，各区域化债成果显著。1）风险等级下降方面，如湖北黄冈市实现退橙、内蒙古包头市实现市本级债务退出红色等级、江苏全省债务率保持绿色区间等；2）成本降低方面，多个区域表示综合融资成本有所下降。如湘潭市市本级债务穿透后银行资金占比达90%以上，成本降至4%以下、盐城市融资成本在上年度大幅...