2024海外经济展望：经济从超预期轨道回归-20231229-华宝证券-15页

2023年12月29日证券研究报告宏观专题报告经济从超预期轨道回归2024海外经济展望分析师：蔡梦苑投资要点分析师登记编码：S08905211200012023年以来，美国经济展现出超出市场预期的韧性，这导致美联储不电话：021-20321004敢轻言结束加息，使得10年期美债利率和美元指数持续波动上涨，从而抑邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com制了全球风险资产的表现。研究助理：何帅辰美国经济的韧性很大一部分重要来源是政府采取的财政加杠杆政策，包括居民端的转移支付、产业端的三大产业法案等成为推动美国经济复苏的邮箱：heshuaichen@cnhbstock.com重要因素。销售服务电话：结果上来看，在全球制造业周期下行背景下，美国制造业的建筑投资仍然表现出较强的韧性。一方面是财政发力领域呈现明显逆周期性。另一方021-20515355面企业在海外低利率阶段增加了固定利率融资规模，利率上调对企业的影响也未能渗透；居民端，受益于政府转移支付、就业紧张下的薪资增长以及个相关研究报告税减免等因素，推动居民实际可支配收入的增加。以及长期固定利率合同的抵押贷款和成熟的再融资机制，居民部门还本付息压力并未明显升高。展望2024年，2023年以来屡超预期的经济所展现出的韧性或将逐渐步入尾声，美国经济将面临三大制约因素：第一是大选年难以持续实施宽松的财政政策；第二是居民部门超额储蓄耗尽，导致消费能力下降；第三是公司债券将陆续到期，预期较高的利息支付负担或将抑制资本投资。随着联邦财政扩张的支撑效应或将进一步减弱，而货币紧缩的滞后效应仍会进一步加剧，因此这决定了美国经济下行是一种趋势。不过，这也并非等价于衰退的开...