2024年春季金属行业投资策略：铜金上涨周期，成长持续绽放-240328-申万宏源-27页

铜金上涨周期，成长持续绽放2024年春季金属行业投资策略证券分析师：王宏为A0230519060001研究支持：马焰明A0230523090003陈松涛A0230523090002何成洋A02301220300012024.3.28美国利率近20年新高，有色行业PB历史低位美国联邦基金利率1999-2024年申万有色金属指数及行业PB资料来源：wind，申万宏源研究www.swsresearch.com2投资案件利率环境：美联储加息周期末端，2024年有望开启降息周期。供需：供给端有约束、需求端地产依赖度较低的行业有望率先回暖。2024年度策略：周期首选铜、金，成长首选华峰铝业、宝武镁业、东阳光、亚太科技。1、贵金属：金价有望上涨（紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、湖南黄金）。2、基本金属：预计2024年铜价前低后高（优质成长具备配置价值，紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、河钢资源），电解铝震荡偏弱。3、能源金属：锂钴镍价格承压（华友钴业三元成长逻辑较好）。4、新材料：铝热管理材料高景气（华峰铝业），铝挤压材料成长（亚太科技），镁汽车轻量化持续成长(宝武镁业)，制冷剂涨价高弹性+积层箔电容器成长（东阳光）。风险提示：宏观经济不及预期、新产能投放超预期、电动车产销低预期。www.swsresearch.com3主要内容1.贵金属&基本金属：降息预期利好金铜2.能源金属：锂钴镍承压3.新材料：重视优质成长个股41.1.1黄金框架：采用实际利率框架判断金价中长期走势金价与实际利率负相关•黄金需求本质上是保值需求。在实际利率较低甚至为负时黄金的保值作用将十分明显，金价将显著上涨，相反则金价下跌，历史上看黄金价格与实际利率是显著负相关关系，负相关关系仅在金价周...