【债券】3月经济数据解读：如何理解“总量”与“分项”的分歧？-240416-华创证券-12页

证券研究报告债券日报2024年04月16日【债券日报】华创证券研究所如何理解“总量”与“分项”的分歧？证券分析师：周冠南——3月经济数据解读电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com1、如何理解“总量”与“分项”的分歧？执业编号：S0360517090002（1）内需偏弱，GDP为何能达标“5%”？季度GDP按生产法统计，而一季证券分析师：靳晓航度工增、服务业生产指数（不变价）累计同比分别+6.1%、+5.5%，均高于“5%”，推动GDP超额达标“5%”。电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com（2）一季度工增为何强势？一是年初部分行业主动补库，主要集中在中游制执业编号：S0360522080003造业，PMI数据也验证这一点；二是出口强势，对工业生产存在支撑，历史出口交货值、工增走势基本一致。相关研究报告《【华创固收】转债市场日度跟踪20240415》（3）GDP与需求增速的指向分歧，如何理解？需求分项按照名义增速统计，而GDP按不变价统计，价格是“总量”与“分项”分歧的主要原因。一季度2024-04-15名义GDP增速4.0%，平减指数-1.3%，对应一季度PPI同比为负（二者历史《【华创固收】季度平滑诉求下总量不弱——3月走势相近）。金融数据解读》展望二季度，实际GDP在同比低基数、环比“稳投资”政策发力共振之下，2024-04-13预计同比读数不弱。价格方面，铜价上涨预期仍强，PPI下行压力或有缓和，《【华创固收】3月出口实际动能不弱——3月进预计需求分项与生产、实际GDP与名义GDP之间的分歧有望收窄。数量层出口数据点评》面，考虑到二季度专项债发行提速、特别国债资金落地等对基建投资的提振，以及“大规模设备更新”适当发...