【宏观快评】3月财政数据点评：财政发力为何偏慢？-240423-15页

证券研究报告宏观快评2024年04月23日【宏观快评】财政发力为何偏慢？——3月财政数据点评事项华创证券研究所3月广义财政收入同比-5%，1-2月同比-1.7%；3月广义财政支出同比-7.8%，1-证券分析师：张瑜2月同比2.7%。电话：010-66500887主要观点邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001一、财政发力为何偏慢？证券分析师：高拓开年财政发力偏慢（一季度广义财政支出增速-1.5%，不及全年目标6.8%），尤其是体现稳增长意愿的专项债进度偏慢（一季度完成全年进度16.3%，电话：010-665008602019~23年同期分别为31%、30.1%、0.7%、32.1%、33.4%），引发市场困惑。邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001为何偏慢？一是经济超预期，财政着眼全年，积攒2020年以来最大发力空间：预计Q2~Q4广义财政支出增速9.4%（2019~23年为6%、14.2%、-1.6%、-0.4%、相关研究报告1.5%）、与Q1增速差达10.9%（2019~23年分别为-16.8%、13.6%、-2.9%、-《【华创宏观】金融监管加快推进——政策观察16%，6%、0.8%），均为2020年来新高。双周报第79期》二是项目有支撑，增发国债对冲专项债，资本金更多，撬动高基建；总资金更2024-04-18少，对应低支出：《【华创宏观】供需压力：一升一降——3月经济数据点评》近年，财政支撑项目建设有两大工具：中央预算内投资（提供资本金，撬动基建能力强）、专项债（提供配套资金，作资本金比重≤25%、撬动基建能力弱）；2024-04-16今年，开年新增了2023年增发国债结转（提供资本金，撬动基建能力强）。《【华创宏观】从一季度金融数据观测三部门行为》2019~23年开年，中央预算内投资快下、专项债快发...