【宏观专题】国债分三路，预算看四处-240313-华创证券-13页

证券研究报告宏观专题2024年03月13日【宏观专题】国债分三路，预算看四处核心结论华创证券研究所今年预算的最大增量是国债，对应的财政预算特征与经济、资本市场影响如下：1、财政预算特征：1）高支出：靠中央债务对冲地方收入；2）低预算赤字，证券分析师：张瑜高广义赤字：广义赤字率高于2022年；3）中央上收事权：替地方加杠杆，支电话：010-66500887出占比近10年新高；4）地方两级分化：大省稳投资，12省防风险。邮箱：zhangyu3@hcyjs.com2、经济、资本市场影响：1）总量：“低”赤字率与高支出形成财政预期差，执业编号：S0360518090001表面是广义赤字率更高，深层是赤字认知起变化；2）节奏：开年发力不明显，证券分析师：高拓二、三季度或“三债共振”；3）行业：两大领域直接受益于中央财政——消费品以旧换新补贴或达千亿、设备更新贴息或达百亿。电话：010-66500860一、今年的国债，有多特别？邮箱：gaotuo1@hcyjs.com通常年份，国债单纯弥补赤字；今年，有三种国债，是财政支出增量的主体：执业编号：S0360521080001预算安排广义财政支出40.1万亿，同比增量+2.5万亿，其中国债近1.8万亿相关研究报告（2023年增发国债+0.6万亿，常规国债+1800亿，2024年特别国债+1万亿）。《【华创宏观】美国财政入门：5步&15分钟》二、今年的预算，有何特征？2024-03-081、高支出——财政重回扩张，靠中央债务对冲地方收入（广义财政支出增速《【华创宏观】资产的“大选效应”是否存在？》6.8%，2019~23年为9.5%、10%、-1%、3.1%、1.3%；广义财政&准财政支出增速8.1%，2019~23年为8%、9.3%、-1%、6.9%、-2.3%），但要提防卖地再20...