2024年春季行业比较之市场交易特征篇：“宁组合”是否调整充分？-240318-申万宏源-22页

“宁组合”是否调整充分？2024年春季行业比较之市场交易特征篇证券分析师：林丽梅A0230513090001刘雅婧A0230521080001郝丹阳A0230523120002王胜A0230511060001研究支持：冯彧A02301230800012024.03.18当前“宁组合”（典型领域如新能源、CXO、半导体等）距离上一次高点（2021年左右）调整达3年多时间，下跌幅度已跌近65%-75%之间，PE（TTM）估值大多回到20倍以下、PB下降至2.5倍以下。本轮CXO、半导体、电池和光伏设备指数的最高点分别出现在2021年8月初、2021年7月底、2021年11月底和2021年8月底，持续下行3年多之后，2024年1-2月份又均同步于市场再度大幅调整，2024年2月份最低点相比本轮最高点，分别下跌了71%、63%、69%、64%；此时CXO、半导体、电池和光伏设备估值PE（TTM）分别为16、49、16、9倍，PB分别为2.4、2.6、2.2和2倍，除半导体估值相对最开始上涨的时点较高外，其余CXO、电池和光伏设备估值均已回落到最初上涨的起点水平。历史经验上，各行业中长期绝对调整幅度最多为下跌70%-80%左右。以申万一级行业为例，复盘各行业在中长期维度上的调整幅度发现，通常行业调整幅度在30%-60%之间，多数情况下，若该行业指数已调整了60%左右，意味着该行业可能已经“跌不动了“，极个别情况下，行业调整会达到七成到八成水平。几个典型的成长行业案例：（1）白酒：2012年7月12日白酒行业见顶，随后下跌调整了363个交易日（约一年半），跌幅为59%。（2）电子：2010年12月20日电子见顶，随后下跌调整了478个交易日（约两年），跌幅为53%；（3）电子、计算机、传媒、通信：四者于2018年底到2019年初见底，分别经历了871、820、823...