策略深度报告：两次产能过剩的破局与投资机会-240411-国海证券-59页

证券研究报告2024年04月11日策略深度报告：两次产能过剩的破局与投资机会胡国鹏(证券分析师)袁稻雨(证券分析师)S0350521080003S0350521080002hugp@ghzq.com.cyuandy@ghzq.com.ncn最近一年走势相关报告2%沪深300《二季度策略：积极有为胡国鹏，袁稻雨》——2024-04-01《策略周报：牛熊转换初期看基本面吗？胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-24-3%《策略周报：如何看当前的股债跷跷板？胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-17-8%-13%-18%-23%2023/042023/062023/082023/102023/122024/02相对沪深300表现表现1M3M12M6.9%-14.6%沪深300-1.1%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2u2023年中央经济工作会议再次提及“产能过剩”，产能过剩的破局一定程度上也有助于通缩的破局，2010年以来我国有两次较为典型的产能过剩案例，分别是2013年前后的光伏和2016年前后的钢铁煤炭。u两次产能过剩破局的关键在于政策提级，即2012年底的光伏国五条以及2015年底的供给侧结构性改革；区别在于光伏作为新兴产业，政策发力点在扩大需求，而钢铁煤炭作为传统产业，政策发力点在严控供给。u过剩行业困境反转的初步信号是价格，往往较高点跌幅需要超过60%，更强的信号是行业格局的重塑，全行业亏损、亏损企业占比半数意味着出清加速，反转将至，股价开始显著跑赢市场。u当前产能过剩呈现“多点散发”的格局，传统产业更多反映的是需求不足，新兴产业中新能源价格信号已经具备，其它制造业过剩程度介于传统产业和新能源之间。u用供给约束打分+远期需求空间可以构建产能过剩四象限模型，可关注部分产能过剩领域的左侧布局机会，如光伏、锂电、存储、调味品、医疗...