1月，海外市场情绪高涨、美欧日股指屡创新高；国内市场情绪不振，A股市场延续调整。内外市场“冰火两重天”背后的驱动、后续可能的演绎？本文分析，可供参考。热点思考：2月展望，行至水穷处？一、1月海外市场焦点？龙头股预期改善助力股市新高，地缘扰动担忧支撑油价反弹1月美债收益率震荡上行，但分母端冲击无碍风险资产上涨，美欧日股市相继创下新高，原油等商品也有反弹。1月，10Y美债利率震荡上行11bp至4.0%。分母端扰动下，海外风险资产仍表现亮眼：标普500、斯托克600一度上涨3.3%、1.4%，均创历史新高；日经225也一度大涨9.2%、刷新1990年以来新高；油价拉动下，彭博商品指数小幅上涨0.5%。美欧权益资产的优异表现，源自龙头板块业绩预期上修的驱动；商品资产的反弹，或缘于红海冲突的扰动。权益方面，美欧日大盘股、成长股均相对占优，头部权重股的预期改善，是市场上行的主要驱动。商品方面，经济韧性的支撑相对有限、铜价仅小幅上涨0.5%，油价大涨或更多缘于红海冲突下运输成本上升、沙特增产不及预期的供给端扰动。二、1月国内市场主线？基本面担忧等掣肘叠加事件性冲击，市场情绪持续低迷1月上中旬，政策不及预期、经济担忧仍存是市场情绪走弱的主因，而“雪球”敲入等事件也有扰动。从市场表现来看，股市、债市收益率不断走低，商品价格小幅回调，人民币汇率也再度承压。背后的原因：第一，市场对降息的期待一度落空；第二，粉磨开工率、沥青开工率等高频指标数据持续走弱；第三，“雪球”集中敲入等风险的释放。1月下旬，降准超预期落地一度提振市场情绪，但对经济和市场风险的担忧下，市场情绪再度回落。1月24日，...
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