电力设备行业电动车拐点专题_兼2024年1季报总结：磷酸铁锂正极材料行业将率先开启盈利拐点-240505-广发证券-26页

[Table_Page]行业专题研究电力设备2024年5月5日证券研究报告电动车拐点专题一兼[Table_Title]2024年1季报总结磷酸铁锂正极材料行业将率先开启盈利拐点分析[T师ab：l陈子坤分析师：纪成炜e_Author]SAC执证号：S0260513080001SAC执证号：S0260518060001SFCCE.no:BOI548010-59136690021-38003594chenzikun@gf.com.cnjichengwei@gf.com.cn请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：搭建财务框架，磷酸铁锂材料行业将率先开启盈利拐点。相较于传统行业研究方法论中以毛利率或净利率单一指标来判断行业盈利周期而忽视资产负债表结构对企业行为的影响，如现金亏损仍维持产品供给以保持供应链地位，我们选择从利润表、资产负债表、现金流量表完整的财务三表维度来综合判断行业所处的景气度周期位置。我们选取净资产周转率、速动比率和固定资产周转率（含在建工程）作为筛选行业供需周期阶段的显性财务指标，分别作为盈利周期、流动性、开工率的代理指标。通过以上我们所搭建的财务框架，我们判断磷酸铁锂材料、电池行业符合“低ROE+低速动比率+较高固定资产周转率”财务特征，有望率先开启盈利拐点。负极和铜箔行业符合“低ROE+高固定资产周转率”财务特征，行业已进入见底阶段，其他主材板块仍在探底阶段。考虑报表数据相较于实业开工率有一定滞后性，铁锂和电池环节价格弹性将在逐月实际开工率验证中得到释放。拆解铁锂企业ROE，探寻龙头竞争力。净资产收益率ROE=销售净利率总资产周转率权益乘数，具体拆解来看：（1）净利率：上轮周期中德方纳米盈利能力表...