策略研究证券研究报告—总量深度2024年5月5日中银国际证券股份有限公司策略深度具备证券投资咨询业务资格红利策略的机会与风险策略研究关注估值提升不明显，分红比例具有提升潜力的相关红利方向。证券分析师：王君(8610)66229061◼红利策略绝对收益的构成。中证红利价格指数需考虑分红后除权除息特质，jun.wang@bocichina.com近年来价格指数不跌（即不断填权）成为了中证红利全收益指数持续新高的证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003核心原因。如果红利价格指数出现下跌，也将导致其分红及再投（净值）部分出现联动下滑。红利策略长期绝对收益表观是其股息及再投收益贡献较多，证券分析师：徐亚但其价格指数能够完全/部分填权才是红利策略长期绝对收益整体定价的锚，(8621)20328506股息及再投收益是锚的衍生部分。能否获得长期绝对收益在于价格指数除权ya.xu@bocichina.com除息导致的跌幅是否能小于其区间“股息及再投”收益。证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003◼中证红利价格指数账面收益拆解。中证红利指数贝塔虽然贡献了相对收益，但并未能形成绝对收益，本轮红利的绝对收益不仅得益于高股息行业表现较强，还包含了行业中选出的高股息个股表现更强。综合来看，能源和原材料两个行业及两行业中被纳入中证红利指数的个股贡献了本轮红利策略的绝大部分收益。◼红利获得绝对收益的本质逻辑是什么？2022年底后，红利的上涨切换到估值推动，上游行业带领中证红利价格指数完成了一波提估值过程。对应的是股息绝对值（净利润及支付率）提升过程中的估值重新定价修复。而这一定价基准在2022年年中之前都是失效的，一方面市...
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