保持耐心左侧布局—北交所2024年春季投资策略证券分析师：刘靖A0230512070005研究支持：王雨晴A0230522010003/郑菁华A02301230600012024.03.28主要内容◼北证行情发展速度超预期，本报告旨在厘清迷雾，试图寻找24年市场发展脉络。自23年11月15日我们发布《成长与‘破圈’——2024年北交所投资策略》以来，行情发生了较大的变化。2023年11月20日开始北证成交金额从30亿左右上升至百亿以上，北证50指数同时大幅上涨，而在元旦后至春节前，北证50指数又出现了较大回撤，本报告旨在寻找市场发展线索，厘清北证接下来发展的主要脉络。◼估值大幅折价为基础，改革预期为催化，微盘因子带来短期增量资金，共同促成了23年底上涨行情。1）23年底北证行情与微盘风格息息相关。a.北证50指数在过去两年走势基本与创业板指趋同，这和它们的行业结构相似有关，但从11月下旬开始，北证50趋势脱离了主要A股指数，而与万得微盘股指数趋同;b.本轮北证市场重估的主要是市值30亿以下的小票，与万得微盘股指数成份股的市值区间几乎一致；c.11月底几大指数见到阶段性高点的顺序为创业板指、科创50、中证1000、国证2000和北证50，市值因子起到估值抬升作用；d.回顾2021-2023年三年北证和全A指数收益的贡献率，23年估值上升贡献了北证的正收益，而业绩则为下滑状态；2）估值折价和低流动性是原因，北证估值修复有内生需求。通过23年底的上涨，北证相对创业板的估值折价从50%以上，修复至20%-30%的水平。至行情高位时，北证相对创业板PE中值修复至了折价10%左右；3）政策落地预期为催化剂。23年底，市场对于“直接IPO”、“转板”、“920代码更换”预期较高...
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