策略行业2024年中期投资策略：夜雨将收，长牛初期关注【增强ROE】指标-240506-开源证券-33页

证券研究报告夜雨将收，长牛初期关注【增强ROE】指标策略行业2024年中期投资策略姓名韦冀星（分析师）姓名李浩齐（分析师）证书编号：S0790524030002证书编号：S0790524040005邮箱：weijixing@kysec.cn邮箱：lihaoqi@kysec.cn2024年05月06日1.宏观新范式+新国九催化，长牛开启A股生态进化与审美转变当前中国处在新的发展范式当中，“新国九条”则有望进化A股生态、夯实长牛基础，未来A股投资本质有望回到基本面，市场审美或将转向【高盈利能力】与【高业绩质量】兼备的平衡性策略，对此，我们认为需要关注一个核心指标：ROE均值-标准差。2.【ROE均值-标准差】或将是A股长牛中最有价值的指标之一公式左边“ROE均值”是对高盈利能力的奖励，右边“-ROE标准差”是对高波动的惩罚，通过减法则能够“维持量纲”；基于经济学含义以及回测数据，我们认为“ROE均值-4倍标准差”表现最佳，相对其他常用因子具有显著优势；从行业内部的应用看，对于业绩高波动的周期和科技成长板块，“ROE均值-标准差”能够显著优化行业内部的选股效果；将“ROE均值-标准差”与净利润同比加速度相结合，构建“ROE增强策略组合”，2016年以来实现了15%的年化收益率；构建“增强PB-ROE策略组合”，可以兼顾低估值和高业绩质量，2016年以来组合年化收益率达到13.1%，远超偏股混合基金。3.大势研判：夜雨将收，长牛渐明；红利底仓，白马进攻基于DDM三要素的新大势研判框架，我们认为A股底部已经确立，预计2024年剩下的时间里，上证指数将小幅上涨。大类风格展望：（1）周期：涨价进程暂歇，估值已达阶段性高点；（2）科技：产业周期催化+风险偏好改善，估...