超越加息：美国地产周期性繁荣-240411-招商银行-12页

[Table_Yemei1]海外宏观·深度报告2024年4月11日[Table_Title1]超越加息：美国地产周期性繁荣[Table_summary1][Table_Author1]■2022年3月美联储开启史上最快加息周期，房贷利率随之快速上行。然谭卓而，美国住房市场却呈现出了量价背离的异象。一方面，成交量在高利率的影响下快速萎缩，另一方面，房价却实现了V型反转再创新高。是什么力量招商银行研究院总经理助理超越了货币紧缩，支撑了房价的上行？缺乏交易量支撑的房价上涨，未来将：0755-83167787如何演化？这是本文试图回答的问题。：zhuotan@cmbchina.com■从供给看，美国住房供给在次贷危机后发生系统性收缩。2010-2023年，美国累计新屋完工数为仅为1,462万，相较1996-2009年收缩32.1%。受此影王天程响，美国住房市场库存持续去化。2024年2月，美国房地产总在售库存为宏观研究员145万套，相较2007年7月峰值跌幅高达68%，总库存处于1999年有数据：0755-89278371记载以来的低位。：wangtiancheng@cmbchina.com■从需求看，在人口增长、居民资产负债表修复和新冠疫情三大因素的共同提振下，2017年美国购房需求重回扩张，走出了次贷危机的阴霾。尽管高利率对购房需求构成了暂时性压制，但若利率走势出现边际变化，这些需求仍将在未来充分释放。近期美国住房成交量对利率的边际变化就极为敏感。■长周期供需变化日积月累，遭遇疫情剧烈冲击催化，共同造就了当前美国房地产市场“量跌价升”的异象。次贷危机后，美国房地产市场供给的系统性收缩叠加需求缓慢修复，使得供需关系逐步趋紧。2020-2021年，疫情冲击打断了美国房地产供给修复的进程，宏观刺激点燃了购房需求，导致供...