2024年春季钢铁行业投资策略：下游需求分化加剧，看好板材和特钢标的-240328-申万宏源-26页

下游需求分化加剧，看好板材和特钢标的——2024年春季钢铁行业投资策略证券分析师：王宏为A0230519060001陈松涛A02305230900022024.3.28投资要点◼能耗管控要求提升，钢铁供给预期收缩。碳中和背景下，2021-2023年我国粗钢产量整体呈下降趋势，钢铁去产量为中长期政策要求。2024年，政府工作报告提出“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”定量要求，预期将进一步压制钢铁供给，预计2024年全国粗钢产量同比将降低1.5%。◼下游需求总量承压，但结构出现明显分化，制造业需求好于建筑行业需求。当前地产投资下滑、新开工低迷，导致建筑用钢需求较为弱势；与此同时，制造业领域需求相对稳定，如造船、汽车等领域需求保持较高景气，对应板材需求具有较强韧性。◼钢企利润基本触底，后续预计将有所改善。当前钢企盈利水平已经处于历史底部，根据钢联数据，2024年3月样本钢企中盈利比例不足30%。利润低迷下钢厂减产意愿提升，叠加能耗水平管控要求，预计后续供给端将持续承压，压制成本端原料价格，进而推动钢企利润修复。◼投资分析意见：我们分析认为，我国未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移，行业转型过程中建议关注下游以制造业为主、需求较为稳定的低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份。同时中长期来看，能源、新基建、航空航天、国防等领域消费的特种钢材也成为钢铁消费的重要力量，故建议关注受益下游油气领域高景气的高端不锈钢管材标的久立特材，以及高温合金标的抚顺特钢。◼风险提示：原材料价格高于预期；下游需求不及预期。www.swsresearch.com2主要内容1.能耗要求提升，压制钢铁供给2.需求总量回落，结构出现...