证券研究报告【平安固收】24年5月月报：供给压力测试下的债市演绎证券分析师刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001郑子辰投资咨询资格编号：S10605210900012024年4月29日请务必阅读正文后免责条款摘要：美联储降息预期再度延后，国内riskoff延续。美国通胀传递黏性，降息预期再度延后，美国本土股债下跌，美元上涨，市场交易流动性收紧。全球投资者主要在交易通胀预期，有色金属普涨，原油价格微跌，黄金上涨。国内3月经济数据成色较2月有所回落，4月高频数据量价均有小幅改善。政策组合是稳货币与紧财政，支撑债券表现。大宗商品riskon，股、债、汇没有跟随。机构普遍欠配，虽然央行多次引导市场关注长端利率风险，收益率曲线仍整体下移，流动性较弱的凸点5Y和7Y表现突出。信用债跑赢利率，信用利差牛陡，低等级产业债和3Y二永和城投表现突出。机构行为方面，4月银行间市场杠杆率继续下降。资管类机构：基金增量资金充足且拉长久期，理财买入力度不及23年同期，可能受到供给约束；小行4月止盈交易盘。配置类机构如险资和大行仍明显欠配。利率债供给压力测试。今年以来的资产荒行情，与地方政府债供给持续偏慢有关。假设供给在5-6月充分释放，利率债供给规模约为4万亿，同比多增2.2万亿。根据我们测算，银行和保险两大配置型资金之和的欠配缺口超过2万亿，与前文测算的二季度供给增量基本匹配。但超长期资产供给规模远大于往年水平，面临一定考验。汇率约束下，央行很难主动下调引导市场资金下行，利率债供给容易引起资金面波动，曲线熊平。超长债供给大幅高于往年，险资在极限情况下能够吸收超长债，但实操中有一定难度。超长...
发表评论取消回复