【华福固收】观点：央行货币政策会如何演绎？-240428-华福证券-18页

固固收定期研究收2024年4月28日研究【华福固收】央行货币政策会如何演绎？——周观点20240427团队成员每周一谈Table_FirstTable_Author➢央行货币政策会如何演绎？分析师:李清荷(1)市场化运行下，央行如何保持优势地位?总体来看，央行的货币政策操作框架主要分为两类，即结构性流动性盈余和结构性流动性短缺环境下的操作框架，从时间上看，可执业证书编号：S0210522080001以大致将央行的货币政策操作框架划分为以下几个阶段：1）1994年-2011年：外汇占款邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn使得央行被动投放了大量的基础货币，即结构性流动性盈余，因此央行的货币政策操作主要是提高法定存款准备金率、发行央票等以回收流动性。2）2011年-2014年：外汇增Table_FirstTable_Contacter长速度减慢，市场环境逐渐从结构性流动性盈余转向结构性流动性短缺。3）2015年-研究助理：魏旭博利2017年：外汇规模下降，市场转向结构性流动性短缺，央行通过主动的货币政策工具管邮箱：WXB30031@hfzq.com.cn率理市场流动性。4）2018年至今，此阶段央行的货币政策操作仍然为结构性流动性短缺周下的操作框架，不过相比此前，央行更加频繁地降低法定存款准备金率，同时使用资产报端和负债端政策工具管理市场流动性。总体来看，在结构性流动性盈余的背景下，央行在流动性管理中处于不利地位，而在结构性流动性短缺的背景下，央行处于优势地位。(2)本轮长端利率波动为何超出央行的合意范围？从近期市场表现来看，央行精准调控，使得DR007围绕7天逆回购利率波动，处于央行的合意范围内。但今年来10年期、30年期国债利率快速大幅下行，10年期国债到期收益率突破了1...