2023年1月宏观利率展望：利率持续下行，关注预期落地-20240122-南京银行-31页

南京银行2023年1月宏观利率展望阿利率持续下行，关注预期落地内容摘要：宏观经济方面，12月经济数据显示需求端恢复仍然较慢。其中增长较为亮眼的主要为基建投资，或受12月特别国债实物工作量落地的拉动。地产投资仍然较为低迷，消费增速也受基数影响而回落，整体低于市场预期。失业率季节性上行，企业用人需求一般，后续随着春节来临，失业率或进一步上升。通胀方面，12月CPI从低位开始回升，食品价格上涨和非食品需求增大共同形成拉动，PPI增速也同步回升，但环比继续下跌。核心CPI保持稳定，预计后续CPI逐步转负为正，但仍处于较低位置。1月以来，资金利率较上月整体下行，DR007保持在政策利率附近，资金面整体较为平稳，质押式回购成交量再度走高。央行超量续作MLF，市场降息预期落空。一级发行方面，同业存单到期量较前期减少，发行利率上行压力边际减小，短期内政府债券供给压力相对历史同期不大，对资金面影响较小。票据利率整体回升较为明显，贷款可能有明显改善，对后续资金面或有所扰动。货币政策保持稳健，更注重盘活存量，总量政策的实施较为谨慎，结构性政策接连出台，预计后续将继续创新工具，精准发力提升效能。整体来看，基本面修复较缓，资金面大幅收紧压力不大，防止资金淤积要求下，继续转松概率较小，预计资金面整体持稳，需关注信贷投放的影响。12月中下旬以来，受经济修复不及预期、存款成本下降等因素影响，债券收益率持续下行，曲线走陡。向后看，从经济基本面来看，地产放松效果有限，对经济拖累延续，经济延续弱修复状态，利率上行的空间有限。但近期受货币政策宽松预期影响，收益率已经下行至区间下沿位...