【债券分析】信用债发行新特征：久期错配下的定价博弈-240417-华创证券-15页

证券研究报告债券分析2024年04月17日【债券分析】信用债发行新特征：久期错配下的定价博弈自“一揽子化债方案”实施以来信用债一级申购热度高涨，叠加“资产荒”行华创证券研究所情演绎，信用债一级市场发行利率与二级估值收益率呈震荡下行趋势。在此背景下部分发行人倾向发行更长久期的债券，有的长达20-30年，锁定较低的长证券分析师：周冠南期融资成本。而近期二级市场信用债收益率已压缩至历史较低水平，3月信用利差收窄也出现了阶段性动力不足的态势。在“资产荒”行情与长端信用风险电话：010-66500886不确定性的碰撞下，发行人与投资者在久期选择上可能存在期限错配与定价邮箱：zhouguannan@hcyjs.com博弈空间，3月以来信用债发行有哪些特征，长久期信用债投资价值如何？执业编号：S03605170900023月以来信用债发行有哪些特征？证券分析师：张晶晶1、平均发行期限明显拉长。5年期发行占比明显提升，4月前两周平均发行期电话：010-66500984限3.42年，达2015年以来各月平均发行期限最高水平，且仍有拉升趋势。邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com2、长久期债券发行利率承压。3月5年期以内信用债发行利率有所下降，5年期及以上发行利率有所抬升。4月前两周信用债整体发行利率有所下降，但7执业编号：S0360521070001年期及以上的长久期债券下降不明显。相关研究报告3、发行利率更接近投标上限。与投标利率上下限相比，3月信用债平均发行利率更接近投标利率上限，4月前两周10年以内平均申购利率分位数小幅回《【华创固收】2024Q1可转债复盘：超跌回调与落，但10年期及以上的申购利率分位数较3月末小幅上升。反弹修复》4、申购倍数...