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证券研究报告行业投资策略非银金融行业行业评级强于大市(维持评级)2024年1月3日自上而下推动并购重组,行业格局有望重塑——2024年证券行业策略报告证券分析师:周颖婕执业证书编号:S0210523090002请务必阅读报告末页的重要声明投资要点明年发展趋势:自上而下推动券商并购重组,行业格局有望重塑。政策端:多项政策明确支持券商并购重组。行业注重净资产提升,限制股权融资的集约式发展推进并购进程。监管由鼓励全行业发展逐步转型扶优限劣、分类监管。海外对比:国内龙头券商较国外投行巨头收益规模差距明显。我国证券行业收入占GDP比重仍偏低。美国投行并购案例:通过并购重组,实现行业出清造就行业龙头。美国券商的并购整合类型可分为:1)纵向整合:混业并购提升综合服务能力,拓宽业务范围或实现战略转型。①全能投行-摩根士丹利:多元化并购拓宽业务范围,数字化转型迎合零佣金趋势。②财富管理平台-嘉信理财:多次外延并购实现战略转型,通过并购大幅提升经营业绩。2)横向并购:同业并购增强规模效应,扩大用户规模,增强企业核心竞争力,促进产业集中度提高。精品投行-Evercore:专业化并购夯实优势领域深度。我国证券行业并购案例:市场化并购动机主要为业务优势互补+地域优势互补+强强联合,提升行业地位。1)合并效果:并购后可以实现优势互补或补足业务短板,但仍需注意组织架构、企业文化等方面整合。申万-宏源:合并后未实现1+1>2的效果。中金-中投:补足零售经纪业务。中信-广州:并购重组实现地域互补。浙商-国都:实现跨区域协同,加强资源整合。2)股价复盘:券商在并购后3M-6M更易获得超额收益。整...

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