2024年5月货币政策操作展望：政府债放量供给，降准对冲可期-240505-国泰君安-11页

观宏观研究研究[Table_Main[2ITn0af2bol4]e._0T5it.l0e5][Table_Author报]告作者政府债放量供给，降准对冲可期韩朝辉(分析师)021-38038433——2024年5月货币政策操作展望hanchaohui@gtjas.com证书编号S0880523110001宏[本Ta报ble告_G导ui读de：]观5月狭义流动性中性偏紧，压力主要来自政府债供给、缴税、缴准多增的影响，潜在张剑宇(研究助理)月流动性缺口预计在1.5万亿元左右。我们预计央行将“填谷”，以稳定流动性的整体水021-38674711报平，具体操作方式按发生概率由高到低依次为：1）MLF放量2000亿元左右、降准zhangjianyu029568@gtjas.com证书编号S088012403003125bp；2）降准50bp；3）央行下场购债。预计超储率将小幅回落至1.24%。汪浩(分析师)摘要：0755-23976659wanghao025053@gtjas.com[Tabl4e_月Su流m动ma性ry边]际收紧，预计超储率由3月的1.44%回落至1.27%左右，略证书编号S0880521120002低于季节性（1.37%）。一方面，央行进行流动性净回笼操作，4月逆回购基本维持“地量”20亿元，MLF缩量700亿元，国库定存现金缩量800[Table_Repo相rt]关报告亿元，全月货币操作净回笼5500亿元。我们认为，一是实体信贷动能偏弱，央行通过回笼流动性，防止资金沉淀空转，二是平滑流动性供给，价格温和回升，期限利差反弹为下一步央行购债、释放货币政策工具储备做好准备。另一方面，受财2024.04.27政纪律整顿和项目审查因素影响，叠加财政支出季节性回落，政府存款环比增加，对超储回落构成边际贡献。商品房销售有所回落，出口指数略有回暖2024.04.21资金价格方面，4月资金利率中枢整体平稳，月末出现季节性上抬，R007和DR007均...