5月月度策略—流动性驱动的“赔率交易”证券研究报告/月度策略2024年5月3日[T[Taabbllee__TInitdleu]stry]投资要点分析师：徐驰◼4月大类资产表现提示美国金融条件宽松的“反身性”执业证书编号：S0740519080003执Em业a证il:书xu编c号hi@：zSt0s7.c4o0m51.c9n080003去年四季度到今年一季度，大类资产的核心定价因子从流动性转向基本面。其中一S0740519080003季度海外经济的强预期和强现实可以归因为前期金融条件的持续宽松。分析师：王永健与此同时，一季度美国金融条件又进一步宽松，但与去年四季度不同，这种宽松有执业证书编号：S0740522050001隐患。（1）一季度美债利率和美元走升，美国金融条件本该有所收敛，但强势的美SE0m7a4i0l:5w19a0n8g0y0j0093@zts.com.cn股和大宗商品价格却令金融条件进一步宽松。（2）与去年四季度不同，一季度的金融条件宽松可能是“不健康”的，它掩盖了长端利率持续走高的事实。（3）过度宽[相Ta关ble报_R告eport]松的金融条件会对降息形成掣肘。历史上联储降息往往发生在金融条件收紧或有明显转向的时候，因此过度宽松的金融条件反过来会限制“降息交易”的进一步发展。1、20240419《市场周度点评—有顶有底波动加大》4月份大类资产的表现提示我们这种隐患可能成为部分资产的短期交易风险。（1）过高的利率水平对美国经济预期造成扰动，这对一季度以来受益于基本面强现实和2、20240330《4月月度策略—基本强预期的资产造成了影响，包括美股在内的发达市场股票下跌，流动性向估值偏低面定价因子权重回升》的新兴市场溢出，尤其是港股和A股；铜和原油等大宗商品也出现阶段性回调。（2）由资产价格...
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