2024年1月信用债市场展望：化债行情演绎，向确定性要收益-20240122-南京银行-17页

2024年1月信用债市场展望化债行情演绎，向确定性要收益南京银行资金运营中心金融市场研究部鞠思佳姜宇薇刘怡庆摘要：1月以来，信用债收益率整体下行，PMI、出口及通胀数据显示基本面修复仍面临较大压力，一级市场来看，信用债发行净融资额环比走低，信用利差整体压缩。受年初配置力量支撑，信用债表现整体强于利率债。地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，拐点出现前参与仍需谨慎，长期稳定的资金仍可选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，拉长久期，向确定性要收益，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。城投债方面，中央金融工作会议对地方债务问题提出了明确要求，“一揽子化债”政策逐步落地，特殊再融资债发行高峰过后，金融化债的接力也将继续推进“一揽子化债”步伐，未来金融机构将通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险。城投债大势仍将由化债行情主导，随着城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，现阶段中短端信用下沉策略仍是较优选择，可把握高债务率地区信用挖掘的机会，重点关注化债资源倾斜较多的区域。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。近期城投发行继续缩量，央行批复住房租赁团体购房贷款，利好城投企业盘活存量房产，城投抢券行情延续。二永债受益于票息资产减少，低等级品种利差也有较大下行。后续需关注稳增长政策落地情况对债券市场形成的扰动。关键字：信用债；信用利差；银行资本债布局-1-...