【建投专题】棉花：需求多头叙事的边界-20240225-中信建投期货-11页

[table_page]商品研究报告【建投专题】棉花：需求多头叙事的边界发布日期：2024年2月25日分析师：田亚雄电话：023-81157334期货交易咨询从业信息：Z0012209通常当经济遭遇外生变量（战争，疫情等因素）意外下滑之后的2-3年，全球消费存在消费回暖的窗口，届时存在消费弹性的商品有望获得价格的向上弹性。在软商品通常代指棉花，可可，白糖，橡胶等商品，最早用于伦敦商品市场，区别于工业品和必选消费类的农产品，其价格弹性通常也高于传统农产品。2024年是走出全球疫情，逐步向正常消费场景过度的一年，因此消费回暖成为驱动软商品富有向上弹性的关键题材，也因此备受商品市场关注。2024年以来形成棉花强劲上涨的驱动主要可以归结为：1、2023年四季度因为内外棉价下行所引致的渠道库存超季节性去化，进而引致一轮相对明显的棉花补库；2、USDA展望论坛继续给予棉花相对偏强的需求预期，支撑棉价反弹；3、国内纺织行业自去年12月形成一轮弱补库，纺织企业棉纱库存小幅去化，市场预期纺织企业的补库意愿边际提高，支撑国内棉价底部，且有望逐步在年内3月季节性旺季来临窗口，上游试探性提涨重新表达对2023年减产的计价倾向。01-美棉出口是外需回暖的重要标志数据来源：TTEB,USDA,CFC农产品研究2024年1月中旬以来，美棉的出口显著回升是驱动本轮价格反弹是主要动力，这一点可以在越南和印度的期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号1[table_page]商品研究报告纺织企业开工负荷的超季节性走高上得到印证。当前美国经济软着陆情形的概率上升预示着全球服装的补库周期叙事有望获得更多认可，但也需要注意到最近的美棉出口改善很大...