2023年的期货市场欲扬先抑。南华商品指数从年初开始，在“强预期”向“弱现实”的转化过程中走出宽幅震荡下跌行情，跌幅较深，但趋势流畅度较差，期间伴随着4月初幅度较大的快速反弹，5月下跌相对流畅。但市场的下跌在6月初发生剧烈转折，南华商品指数从6月至9月维持了长达3个月的上涨趋势行情，期间仅8月初发生了小幅回调，趋势的流畅度极佳。短期来看，全球经济在高息状态下承压，同时市场又在博弈降息预期，可能带来低波动行情。但放眼2024年，全球宏观经济周期有望迈出盘整期，降息周期的到来，或许会带来二次通胀，亦或许会带来全球需求复苏，无论任何一种情况，均有可能刺激商品走出新一轮行情。积极关注国内外宏观政策落地，等待CTA右侧配置机会到来。国内方面，地产和出口有望边际改善，但主要表现为拖累减弱，对商品需求的拉动可能有限，财政政策力度可能是2024年非常重要的一个变量。回顾2023年，在地方化债的大背景下，财政政策相对保守。2023年10月24日，十四届全国人大常委会通过了关于批准国务院增发国债的决议，明确中央财政将在2023年第四季度增发1万亿特别国债，这些特别国债将至少在2024年上半年支撑基建增速。然而，在经济新旧动能切换之际，基建可能主要起到逆周期调节作用，具体对需求拉动的效果需要进一步观察政策力度。在我们上文中对宏观的预期假设下，2024年商品行情的趋势性受多个宏观政策影响。首先是国内年初便可能定下的经济增速目标，若该目标较低，基建大幅发力的必要性较低，对商品行情的趋势推动力也会相应较弱；其次是美国经济韧性若持续保持强劲，可能会影响美联储降息节奏，持续的高利率状态...
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