Table_Main]证券研究报告策略年度报告策略年度报告2024年01月18日证券分析师2024年美债利率展望：高位震荡吴开达资格编号：S0120521010001[投Tab资le_要Su点mm：ary]邮箱：wukd＠tebon.com.cn研究助理导读：2023年美债利率出现“过山车”走势，其间发生的中小银行危机、两党债务上限谈判等事件均未影响利率的根本方向，最终美债利率还是回归了基本面定相关研究价。展望2024年，美国经济需求承压已较明显，但通胀在供应链压力和服务业价格的驱动下有反弹的风险，两者所面临的方向问题恰好相反。我们认为，当市场对软着陆叙事定价较为极致时，行情逆转的概率便随之增大，投资者会自发形成另一种叙事。所以，2024年美债利率或是高位震荡行情。回顾2023年：美债利率出现“过山车”走势，行情基本由实际利率驱动。1）2022年底，10年期美债利率位于3.88%，已达到金融危机后的较高位置；2023年底，10年期美债利率依然为3.88%，美债利率在年中实现“过山车”走势。2）10年期美债名义利率在2023年一整年的波动几乎都由实际利率贡献，即美国经济的真实需求是2023年美债行情背后的根本决定因素，而并非通胀预期。中小银行危机和债务上限扰动只是“昙花一现”。1）2023年3月出现了美国中小银行危机，但其并未令美元流动性实质性紧缩，也仅只暂时打断了美债利率的上行进程。2）美国狭义流动性的收紧主要体现在隔夜逆回购工具上，银行储备金规模几乎没有受到影响，甚至还有所上升。美国需求：维持回落态势。1）美国居民的就业周期仍维持下行趋势，但不至于在短期内引发衰退。2）就业市场的供给问题逐渐消散，需求问题可能随之而来；服务业...
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