以CPI为代表的物价指标自2023年初以来持续回落，背后成因、映射怎样的经济线索？2024年通胀图景又将如何演化，本文详细梳理，敬请关注。一、2023年，CPI同比回落主因部分商品供给扰动、与服务业涨价放缓等也有关2023年，以CPI为代表的物价明显回落，一度跌至-0.5%、创近3年新低。CPI同比自1月的2.1%、延续回落至7月的-0.3%，8月、9月在“零”附近震荡，随后进一步下探至11月的-0.5%。环比来看，2023年前11个月中，有8个月CPI环比低于季节性水平，除去“春节错位”影响，四季度以来，CPI环比与往期平均水平的偏离度进一步扩大。拆分来看，CPI持续回落主因食品端拖累、非食品支撑也有所放缓。除阶段性翘尾因素扰动外，食品端为主要拖累、同比增速自年初的6.2%回落至11月的-4.2%，环比增速也多低于季节性。相较于食品端，CPI非食品同比于三季度明显回升、从6月的-0.6%上涨至9月的0.7%，但四季度以来涨价有所放缓、10月后降至0.6%左右。食品端拖累与生猪等供给扰动有关，非食品变化主因服务涨价放缓等。食品端，猪价、作为波动主要来源，价格持续低迷，前11月CPI猪肉同比累计降幅近44个百分点、与生猪产能去化较慢等有关。非食品端，出行活动增加等带动服务价格改善支撑非食品在三季度明显上涨；四季度以来，服务业涨价放缓、叠加原油链拖累等，支撑作用明显减弱。二、2024年，部分商品供给去化较慢、叠加需求修复相对平缓等，对价格提振或有限食品端：新一轮猪周期产能去化或相对偏慢、涨价弹性或相对有限。上一轮非洲猪瘟影响下，生猪均价一度上涨至38元/千克，带动产能大幅扩张，行业集中度抬升、CR10从2019年的9.3%抬升至2022年的2...
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