《淡马锡“管资本”经验借鉴》-240422-海通证券-13页

证券研究报告《淡马锡“管资本”经验借鉴》李明亮（政策研究首席分析师）SAC号码：S08505110100392024年4月22日为什么是淡马锡？•2019-2021年我国国有经济大约创造了全国企业营业收入和全国企业利润的约1/3、全国税收的1/4和全国GDP的35%•2020年新加坡政府和国有企业对GDP的贡献比例约为37%，淡马锡是新加坡国有投资机构•截至2023年3月，淡马锡自1974年成立以来的股东总回报率为14%，10年期和20年期股东总回报率分别为6%和9%资料来源：淡马锡官网，海通证券研究所2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.淡马锡“管资本”模式的发展2.淡马锡变化投资组合策略以适应“管资本”需求3.淡马锡优化治理结构，引入市场化的薪酬制度4.经验总结3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明淡马锡“管资本”模式的发展•淡马锡“管资本”的模式发展经历了初始投资的商业化管理、执行“国退民进”的国策、正式步入“管资本”的新时代和强化投资者与股东的职责等阶段，“管资本”的模式逐步更加成熟稳健与定型•1974年淡马锡从新加坡财政部长接管了35家总值3.54亿新元以能源、交通等传统行业为主的初始投资组合进行商业化管理•1985年淡马锡执行“国退民进”的国策，对于私营企业尚不成熟的、战略性的或者风险比较高的行业，淡马锡会选择进入•90年代后淡马锡的资产由成立初期的传统行业全面转向了新兴行业，包括金融服务、电信、医疗保健等•2002年淡马锡寻求海外投资，尤其是增加在亚洲的投资•2009年的宪章淡化了与政府的关系，强调价值投资和商业化投资公司的职能。2015年宪章再次做了修改，将淡马锡作为投资者与股东的职责放到了首位4...