2024年2月机构行为思考：银行发存单又欠配？保险如何消化超长债？-240326-平安证券-11页

债债券2024年3月26日券报2024年2月机构行为思考告银行发存单又欠配？保险如何消化超长债？证券分析师事项：债刘璐投资咨询资格编号2024年2月，债券托管余额为155.58万亿元，2月新增托管规模为7858S1060519060001亿元，同比少增7369亿元。券动态跟郑子辰LIULU979@pingan.com.cn平安观点：投资咨询资格编号S1060521090001受地方债发行放缓和城投债融资受限的双重影响，2月债券供给延续1月zhengzichen160@pingan.com.cn的同比少增状态，供给主要在国债和同存。从品种看，利率债整体净增量弱于往年，信用债则延续了23年以来的收缩特征。国债和同业存单为2月同比多增的主力；政策性金融债、地方政府债、信用债分别同比少增4976亿踪报元、3430亿元、1208亿元，为同比少增的主力。告2月主要买入力量来自非法人产品，其次是外资，银行同比少增。（1）1-2月银行大量发行存单，但资产端买入规模大幅低于去年同期，如何理解这一行为？主要是大行趁存单利率下行补充负债，而资产端利率债供给偏慢，形成了短期的错配。（2）非法人产品受益于负债端有增量资金，需求较为旺盛，主要增配同业存单，其次是信用债、金融债和政金债。（3）与此相对应，公募基金负债端也相对不错，但2月止盈久期品，转为投资中短久期票息品种。（4）保险同比少增789亿元，主要增配政金债，其余券种多减配。一方面保费开门红成色一般，另一方面23年12月和24年1月曾大幅发力，2-3月随着利率下行有所减持。不过，我们观察到保险2-3月增配了10年以上信用债，说明长久期资产的配置需求并未得到满足。（5）外资同比多证增1606亿元，主要增配同业存单和国债。券商自营减持...