2024年度利率展望：宏观收敛，微观回归-20240120-中银证券-15页

固定收益证券研究报告—年度报告2024年1月20日相关研究报告2024年度利率展望《房贷利率弹性增加》20230108宏观收敛，微观回归《美债与美国自然利率》20230402《通胀温和或有利于银行修复息差——3月通宏观层面金融和实体之间收敛，带来防空转的积极成果；微观层面资金面也胀数据点评》20230411将完成市场利率向政策利率的进一步收敛。《产出修复理想，内需尚有空间——1季度经济数据点评》20230419◼“防空转，曲线平”成为当前的一致预期。当前曲线处于历史上较为平坦《债务上限之争重来》20230430的阶段，经过尝试做陡曲线后，市场普遍接受了防空转背景下，资金偏紧，《“可控收缩”是基准情景》20230507曲线偏平的情景假设。《信贷扩张可能迎来拐点》20230514《加息尾声的美元反弹》20230521◼本轮防空转的相同与不同。通过对比历史上“防空转”的案例，我们认为本《汇率或处于超调状态》20230702轮空转并无典型的空转载体、亦无明显的资金宽松阶段、宏观景气度也相《美国经济“虚火”难降》20230709对偏弱，但以金融行业GDP占比为代表的宏观指标同样偏高，显示金融《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716指标和实体指标存在一定背离。《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729《关注货币活性下降》20230813◼宏观收敛，微观回归。展望未来，随着信贷平滑、实体恢复，宏观层面金《再看M1与利率拐点的关系》20230818融和实体之间收敛，带来防空转的积极成果；而美联储的预防性降息也将《美债遭遇财政货币双重冲击》20230820为稳汇率提供更为良好的环境。届时，微观层面资金面也将完成市场利率《货币活性与债券市场》20230908向政策...