12月物价解读：关注年初改善边际-20240112-中邮证券-12页

证券研究报告：固定收益报告2024年1月12日研究所固收点评分析师:梁伟超关注年初改善边际SAC登记编号:S1340523070001——12月物价解读20240112Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超主要数据SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，预期（Wind一致预期，下同）-0.3%，环比0.1%；PPI同比-2.7%，前值-3.0%，预期-2.6%，环比-0.3%。近期研究报告核心观点《生产延续下行，房地产边际改善——高频数据跟踪20240102》-12月物价边际回升符合季节性规律，环比增速与2018-2022年2024.01.02均值接近，需求仍然延续弱改善态势。12月CPI环比回升，主要受天气、节假日和低基数三因素共同作用；PPI环比降幅与上月持平，国际油价下降、部分工业品需求不足是主要制约因素。从高频数据上看，1月初CPI回升面临一定压力，但随着春节假期临近，猪肉价格预计小幅回升，非食品项中旅游、出行、娱乐等也将季节性涨价，全月CPI环比将迎来季节性改善；PPI环比季节性下行概率较大。CPI降幅收窄，环比改善趋势预计延续12月CPI走势符合季节性规律，主要原因包括：一是雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，叠加元旦节前消费需求增加，鲜菜、鲜果及水产品价格上涨；二是元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，相关产品和服务价格涨幅较大；三是上月环比增速-0.5%，基数偏低。同比看，12月猪肉价格同比降幅较上月收窄5.7pct，但仍是带动CPI同比下降的主要因素。12月CPI延续了弱改善的趋势，春节临近预期迎来季节性上涨。分大类项目看，生活用品及服务、食品烟酒涨幅较大，交通通信是主要拖累项。食品项，天气...